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上市险企2023M5寿险总保费均迎来改善，Q2负债端新单同比或逐月扩大

2023年5月6家上市险企寿险总保费合计1299亿元、同比+13.5%，较4月同比上升9.0pct，其中：中国人保+36.1%、中国太平+17.5%、新华保险+17.4%、中国人寿+15.7%、中国平安+9.1%、中国太保+4.9%，上市险企5月保费同比均改善并实现单月正增长，预计主要系新单同比改善带动。2023年前5月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.4%、中国人寿+5.1%、中国人保+4.8%、中国太平+4.0%、新华保险+1.7%、中国太保-1.9%。寿险行业负债端复苏趋势延续，供需两端均有望迎来长期改善，同时政策端降低负债成本不断加速释放居民储蓄型产品需求，预计Q2新单保费及NBV逐月同比将进一步扩大。

中国人保人身险板块新单保费同比扩大，延续高增，NBV同比或超市场预期

中国人保人身险板块2023年前5月长险首年保费465.7亿元、同比+7.5%，较4月同比改善3.2pct，5月长险首年保费33.3亿元，同比+78.3%，同比较4月扩大25.6pct，其中趸交7.87亿元、同比-9.0%，期交首年25.44亿元、同比+153.6%，期交首年保费已连续4个月实现同比高增，且增速高于趸交，预计人身险板块产品结构改善明显，整体价值率或有所提升。新单保费高增叠加价值率改善，NBV同比或超市场预期。

2023年5月财险行业保费同比放缓，众安在线单月保费再超预期

2023年5月5家上市险企财险保费收入806亿元、同比为+6.5%，较4月+8.8%放缓2.3pct，财险行业单月保费增速已连续4个月放缓，各家险企5月财险保费同比分别为：众安在线+55.8%（4月+48.8%）、太平财险+14.2%（4月+2.9%）、太保财险+11.5%（4月+13.2%）、平安财险+4.6%（4月+7.3%）、人保财险+3.0%（4月+6.7%）。中汽协披露，2023年5月乘用车销量同比+26.4%，同比较2023年4月下降61.3pct。据财联社报道，6月2日国常会指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系。预计后续乘用车消费刺激政策将带动车险保费增长。人保财险5月车险保费同比+3.9%，较4月同比的+6.1%下降2.2pct，5月非车险主力险种同比延续分化表现，其中农险+18.8%、责任险+11.0%、意健险-22.3%。众安在线5月保费27.6亿元、同比+55.8%、月环比+12.1%，为历史次高单月保费收入，同比增速超预期，叠加众安在线综合成本率全年改善空间较大以及2023年权益市场表现优于2022年同期，2023年净利润有望明显改善。

2023Q2负债端新单同比或逐月扩张，关注稳增长政策发力和权益催化

低基数、储蓄型保单供需复苏、代理人转型逐步见效以及降负债成本政策催化下，寿险新单盈利较好增长，我们预计该趋势有望延续至2季度，受高定价产品政策调整催化，2季度储蓄型保单销售同比增速有望超预期，新单同比或逐月扩张。市场对经济环比走弱担忧对股市和债市带来影响，资产端担忧造成短期保险股调整，板块估值回落、2季度负债端景气度扩张仍是当下我们看好保险板块的基础，后续稳增长政策发力和权益beta有望带来催化。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。

风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。